北交所中报首秀劲增42%！民士达：芳纶纸龙头破茧AI服务器到商业航天通吃

  7月23日晚间，北交所迎来了2025年度第一份半年报，主角正是国内芳纶纸领军企业民士达（833394.BJ）。

  有意思的是，这份半年报原定的发表时刻是8月11日，但民士达管理层表明编制工作进展顺畅，故决议提早发布，好像是很想让我们尽早看到这份成绩单。

  2025年上半年，民士达完成运营收入2.37亿，同比添加27.9%，根本连续了上市以来稳定添加的趋势。其间芳纶纸产品奉献2.27亿，收入占比95.5%，仍是肯定中心产品。

  赢利端的体现更加亮眼，上半年归母纯赢利是6,303万，同比添加42.3%，扣非净赢利6,112万，同比添加55.7%。

  明显民士达的盈余才能得到了改进，上半年芳纶纸产品毛利率为41.9%，同比提高4.1pct，从而带动归纳毛利率同比提高2.8pct至40.4%。

  受此影响，上半年净利率同比改进3.8pct至26.1%，ROE同比改进1.8pct至8.4%，两个数字都是非常优异的水准。

  芳纶纸是一种高分子聚合资料，具有阻燃、绝缘、高强度、抗腐蚀、耐辐射等许多特性，可当作绝缘资料用于电气设备范畴，也能作为轻量化、高强度资料用于航空航天范畴，主打一个下流使用广泛。

  据半年报发表，新动力轿车、变压器、蜂窝芯材、数据中心、特高压、航空发动机、运载火箭整流罩、医疗方舱等范畴均有打破，带动高的附加价值产品占比以及盈余才能继续提高。

  在新动力轿车范畴，民士达旗下的YT510W是专门面向驱动电机系统的一类产品，曩昔在800V电机、400V电机系统均有使用事例，2025年上半年迎来批量出货，完成了超越40%的增幅。

  蜂窝芯材以芳纶纸为中心基材，是一种轻质、高强、多孔的结构资料，具有阻燃、降噪、抗冲击功用，多用于飞机、列车、轮船的机体中间层资料。

  民士达曾在调研中提到过，其已进入到C909、C919等国产大飞机的供给系统中，且在2024年内蜂窝芯材品类就已完成了50%的收入添加，相同是一块继续高增的事务。

  此外2024年10月时，民士达在投资者互动平台中还发表过，其产品已配套国内头部eVTOL企业并完成小批量交给。

  最值得注意的是，民士达这份中报里初次提到了AI数据中心，并将其视作添加驱动要素之一。

  数据中心需很多变压器、UPS、列头柜等高压配电设备，民士达的间位芳纶绝缘纸可被用作这些设备的层间绝缘、绝缘筒、绝缘垫片。

  此外，跟着 400G/800G 交换机、AI 服务器及光模块的功耗上升，主板、背板、射频前端都需求低介电、低损耗的高频线路板，民士达的对位芳纶纸可用作高频线路板的基材或半固化片。

  据招股书中发表，间位芳纶纸的出售单价在200元/kg左右，毛利率缺乏30%，而对位芳纶纸出售单价超越400元/kg，毛利率可达40%-50%。

  2022年时，民士达的对位芳纶纸出售占比仅有7.2%，现在仍以间位产品为主，未来盈余才能仍有优化空间。

  一起踩中新动力、商业航天、低空经济、数据中心等多个抢手赛道的情况下，民士达上半年缺乏3成的收入增幅好像有些平凡，其本源在于产能瓶颈的严峻限制。

  依据招股书中数据，民士达在2022年底就已具有芳纶纸年产能3,000吨，但这一个数字直至2024年底都还未曾有过变化。

  从本年4月发布的调研信息来看，至少在2024年四季度以及2025年一季度，民士达就一向满产满销的状况，产能吃紧的情况下，只能优化出产节奏以优先确保高的附加价值产品的出产。

  而据中报发表，IPO募投的“新式功用纸基资料项目”已在6月顺畅投产，其吨纸能耗较老产线%。

  能耗方面仍是非必须的，最重要的是该项目能带来1,500吨的产能增量，在当时规划上添加50%，且2025年内的有用产能估计添加30%，大大缓解了民士达的当务之急。

  与此一起，4,500万吨总产能加持下，民士达国内芳纶纸企业位置得到稳固，其与美国巨子杜邦的距离不断拉近，国产代替进程加快。

  芳纶纸的原资料是相同稀缺的芳纶纤维，跟着产能扩展，上游供给能否得到保证呢？这一点恰恰正是民士达的优势地点。

  民士达的芳纶纤维供给商是其母公司泰和新材（002254.SZ），上半年二者产生相关收购买卖金额共1.09亿，占同期1.42亿运营本钱的四分之三。

  泰和新材是现在国内最大的芳纶纤维出产商，一起也是少量具有对位芳纶纤维出产才能的企业，到2024年底具有芳纶纤维规划产能共3.2万吨，其间间位、对位产能各1.6万吨，满足保证民士达的需求。